机构：中金公司

究诘员：白洋/肖俨衍/高樱洛/李程浩

公司现状

9 月5 日，2024 腾讯环球数字生态大会在深圳举行，大会以“智启新机 云驱增长”为主题，聚焦数字化下的产业新增长，探索企业立异发展门路图。

挑剔奇米色

腾讯云三大增长引擎(居品体系)：智能化、交融立异、国际化。1)智能化方面，腾讯云通过AI技能赋能，积极在AI大模子及基础举止上进行迭代(如混元大模子、最新AI infra、RAG贬责决策等)，握续助力企业交融AI进行晋升业务效劳和业务经过纠正。2)交融立异方面，腾讯云通过基础软件(数据库TDSQL、操作系统TencentOS、私有云TCE、大数据TBDS、东说念主工智能劝诱平台TI等中枢居品(简称“5T”))和自研居品体系(腾讯会议、企业微信、腾讯文档、腾讯乐享等)，兼容国内主流的芯片厂商，鞭策传统产业的数字化升级，如在金融、医疗、交通等限制提供定制化贬责决策。3)国际化方面，腾讯云着眼于环球市集，通过云原生、音视频、旯旮加快、数据库、安全与合规等技能能力，当今已作事10000+国外客户，障翳80+国度和地区。

发布混元Turbo，AI基础举止限制升级。把柄腾讯云大会，推出新一代大模子“混元Turbo”升级，比拟前代，Turbo在老师效劳上晋升108%，推理效劳晋升100%，同期推理成本镌汰50%，解码速率晋升20%，后果在多个基准测试上对标GPT-4o。此外，腾讯本次亦发布了AI infra品牌“腾讯云智算”，其整合了腾讯云高性能计较HCC、高性能网罗IHN星脉、高性能云存储、加快框架、容器、向量数据库、智算套件等腾讯云居品，在幽静性和性能方面、数据读写效劳、通讯时候上处于行业逾越情景。咱们以为腾讯本次基础举止升级充分磋议了业求实用性，有望更快在业务条线内领路作用。

构建离产业最近的AI。腾讯云大会提到，面前产业界对AI大模子的关爱要点，从模子技能自身，迤逦到智能期骗落地——面前混元模子已落地到腾讯里面700 多个业务场景中，腾讯会议、腾讯文档、腾讯乐享、AI代码助手等期骗也逐渐纳入AI能力。咱们以为，比拟于国外互联网大厂正在“不计成本”“挂牵掉队”地大额参加本钱开支，腾讯明显正以可控的本钱开支，以更有用率的参加表情，聚焦骨子期骗场景，构建离产业最近的AI。腾讯云CEO汤说念生流露腾讯云业务本年毛利不断改善，正在逐渐向盈利研究聚合。

盈利权衡与估值

咱们保管2024/2025 年收入及盈利权衡不变。保管跑赢行业评级及研究价468 港元，对应17.7x/14.5x 2024e/2025e non-IFRS P/E，较面前股价有25%上行空间。面前股价交游于14.1x/11.6x 2024e/2025e non-IFRS P/E。

风险

监管风险；新游上线不足预期；成本或用度率高于预期。

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