作家：华泰期货

中枢不雅点

市集分析

假期后沥青盘面跟从原油回调，由于其弹性相对较小，裂解价差有所缔造。但跟着油 价反弹，BU 涨幅也逾期于原油。

国内供给：参考百川资讯数据，甩手本周国内沥青安装开工率录得 42.38%，环比前一 周回升 0.76%。往日一周，华东地区的镇海真金不怕火葬以及江阴阿尔法计算 10 月中旬复产沥 青希威社 姐妹花，合座沥青安装开工率或出现小幅增多。

需求：“金九银十”驾临后沥青末端需求跟从季节性改善希威社 姐妹花，但并无罕见亮点。往日一周， 华南、西南地区沥青需求有望平稳开释，局部地区有环比改善预期；西北、东北和华 北北部地区气温将合手续下落，技俩逐渐参预驱散阶段，沥青刚性需求有环比下滑预 期；华东、山东、华中地区由于末端资金到位情况仍不足预期，沥青刚性需求改善空间有限。合座来看，沥青需求短期有望合手稳，但也零落彰着的利好。

库存：沥青足够库存水平仍处于中低位。参考百川资讯数据，甩手本周国内沥青真金不怕火厂 库存录得 118.74 万吨，环比前一周增多 0.23%；与此同期沥青社会库存录得 113.18 万 吨，环比前一周下落 1.42%。

逻辑：国庆假期时分海外油价从高位显贵回撤，市集运行往来需求走弱的预期。但近 期爆发的巴以冲突使得中东地缘场面更复杂化，地缘溢价显贵攀升。甩手现在 Brent 重 新站上 90 好意思元/桶关隘，WTI 也再度冲破 87 好意思元/桶，沥青本钱端解救如故存在。

就沥青本身基本面而言，面前并无罕见矛盾。一方面，分娩利润偏弱阻挠供应，库存也处于低位；另一方面，末端需求虽受到季节性解救，但也莫得显贵的增量预期。面前来看，沥青本身供需驱动弱于本钱端，瞻望 BU 弹性小于原油端（沥青现货弹性小于期货），因此沥青裂解价差/基差与油价走势存在一定负干系关系。斟酌到宏不雅与地缘局 势不笃定性较大，油价走势也尚不纯真，短期提倡不雅望为主。

政策

单边中性，短期不雅望为主。

风险

无。