机构：华鑫证券

斟酌员：孙山山

2024 年8 月28 日，洽洽食物发布2024 年半年度答复。

投资重点

营收隆重增长，利润端不绝改善

公司2024H1 营收为28.98 亿元(同增8%)，归母净利润为3.37 亿元(同增26%)，扣非归母净利润2.83 亿元(同增42%)，其中2024Q2 营收为10.77 亿元(同减20%)ai换脸 av，归母净利润为0.96 亿元(同增8%)，扣非归母净利润0.61 亿元(同增7%)。盈利端，公司2024Q2 毛利率同增4pct 至24.98%，主要系葵花籽居品毛利率擢升所致，销售用度率同增2pct 至10.04%，主要系公司大幅增多告白促销用度投放所致，措置用度率同增2pct 至7.67%。综上，公司2024Q2净利率同增2pct 至8.94%。

高端居品放量，坚果品类增长亮眼

量价拆分来看，2024H1 公司失业食物销售量为10.03 万吨(同增6%)，销售吨价为2.89 万元/吨(同增1%)，量价王人升，主要系高价居品葵珍、打手瓜子销量增多所致。分居品看，2024H1 公司葵花子/坚果类/其他居品分别收场营收18.54/6.60/3.53 亿元，分别同增3%/24%/10%。公司坚果品类发达亮眼，逐日坚果屋顶盒渗入率抓续擢升，坚果礼盒销售抓续增长，同期公司抑止推出坚果新品如黑松露夏威夷果、坚果椰香烘焙燕麦等，丰富居品矩阵。

华东地区收场高增，各样渠谈抓续拓展

分渠谈看， 2024H1 公司经销/ 直销渠谈分别收场营收24.20/4.78 亿元，截至2024H1，公司总经销商1470 家，较年头净减少9 家，公司后续积极拓展新渠谈，包括团购业务、餐饮渠谈取悦等，同期公司渠谈数字化平台掌控的结尾网点数目已进步37 万家，同比增长近50%，后续计较通过良好化措置擢升商场掩饰和销售后果。分地区看，公司东方/南边/ 朔方/ 电商/ 国际地区别别收场营收

8.70/8.63/5.27/3.61/2.46 亿元， 分别同比+22%/-1%/+3%/+12%/+5%，华东地区因坚果团购和零食渠谈增长较快而发达衰败，国际商场方面，公司计较针对东南亚商场增多新品投放，提高便利店系统掩饰并加大品牌原土化运作，国际区域全年收入有望达成同增15%-20%的主见。

盈利瞻望

咱们看好公司瓜子和坚果并驾王人驱发展，渠谈精耕抑止开释功绩增量，跟着本钱压力缓解，公司盈利才调有望边缘改善。字据半年报， 咱们障碍2024-2026 年EPS 分别为1.94/2.20/2.48(前值为2.13/2.53/2.95)元，现时股价对应PE 分别为13/12/10 倍，保管“买入”投资评级。

风险领导

宏不雅经济下行风险、瓜子增速不足预期、坚果增速不足预期、旺季销售不足预期等。

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