机构：天风证券

连络员：潘暕/李泓依

事件：公司发布2024 年半年度答复。2024H1 结尾营业收入14.59 亿元，同比增长8.69%；结尾归母净利润-0.67 亿元，同比下降138.50%；结尾扣非后归母净利润-0.42 亿元，同比下降183.14%；贪图举止产生的现款流量净额为5.32 亿元，同比增长43.97%。分季度来看，公司2024 年第二季度营业收入 77，979.69 万元，比拟第一季度的 67，906.44 万元，环比增长14.83%；2024 年第二季度包摄于上市公司鼓励的净利润为-370.51 万元，比拟第一季度的-6，315.14 万元，亏欠大幅收窄，公司贪图功绩大幅改善；2024 年第二季度包摄于上市公司鼓励扣除非平日性损益的净利润为 777.01 万元，比拟第一季度的-4，936.15 万元，第二季度结尾扭亏为盈。

点评：24H1 营收高潮，Q2 环比大幅改善，多方面身分影响利润短期受压。 1)24H1 营收高潮主要系：半导体行业景气度的见底回暖及公司加强市集拓展、退换居品结构。2)24H1 净利润下降主要系：2023 年扩产名目接续转产，2024 年上半年折旧用度等固定资本同比加多较多；为了拓展市集份额，硅片居品和功率芯片居品的销售单价有所下降；24H1 内公司执有的上市公司股票股价下降产生公允价值变动损失。

半导体硅片出货量和营业收入权臣增长，外延片景气度最高。公司已结尾硅片居品类型从 6英寸到 12 英寸、从轻掺到重掺、从 N 型到 P 型等界限全粉饰。2024 上半年度，半导体硅片行业需求新生，产能诳骗率擢升彰着，公司硅片出货量在2024 年第一季度大幅增长，并在第二季度执续乐不雅增长。公司6 英寸和8 英寸外延片产能满载，12 英寸硅片出货量改进高。

尽管第一季度价钱承压，但第二季度6-8 英寸硅片价钱环比高潮，显表现企稳趋势，而12 英寸硅片价钱保执相识。6 英寸和8 英寸硅片以及用于FRD、IGBT 等功率半导体的硅片景气度较高，其中外延片因附加值高而景气度最好，占公司硅片出货总量的70%以上。2024 上半年度公司半导体硅片营业收入同比增长12.96%，环比增长15.13%，其中12 英寸硅片销量同比增长89.63%，环比增长43.65%。

半导体功率器件濒临市集退换，公司销量保执增长。半导体功率器件在电子制造业中平常应用，并跟着新动力汽车、充电桩、数据中心等新兴界限的快速发展而需求增长，大家市集范围稳步擢升，Omida 预测半导体功率器件市集范围2027 年将达到596 亿好意思元。中国动作大家最大的铺张国，市集远景宽敞。在汽车电动化趋势下，功率半导体在汽车半导体中占比权臣擢升，新动力汽车产销量增长赶紧。跟着大家对绿色动力和储能需求的加多，光伏等新动力产业快速发展，带动了关系功率半导体器件的需求。公司在光伏和车规居品界限执续研发和扩大产能。2024 年上半年公司半导体功率器件芯片营业收入同比下降了16.62%，环比下降了8.85%，但销售数目却结尾了同比增长4.96%，环比增长5.22%，尽管24H1 营业收入有所下降，但销量仍保执增长，显表现市集退换中的韧性。

智高手机和自动驾驶工夫推动化合物半导体射频行业赶紧增长，国产替代进度加快。化合物半导体射频行业正迎来快速发展，集微盘考展望到2024 年大家智高手机蜂窝通讯射频前端器件市集范围将达到166 亿好意思元，2019-2024 年年复合增长率为9.7%。跟着自动驾驶工夫的向上，VCSEL 激光器在车载激光雷达中的应用需求日益增长，YOLE 展望到2027 年市集范围将增长至39 亿好意思元，2022-2027 年年复合增长率为17.2%。在海外商业摩擦的配景下，国内智能末端厂商启动向国内射频前端企业绽放供应链，推动国产替代进度。公司在射频芯片界限获取工夫败坏，客户考据胜仗，罕见用途居品销量增长，低轨卫星客户已启动广大量出货，带动了公司营业收入和销售数目的大幅增长，毛利率结尾由负转正。2024 年上半年，公司化合物半导体射频芯片结尾营业收入 12，836.99 万元，同比增长 233.89%，环比增长 29.79%。

投资刻薄：受功率半导体市集退换影响，重叠公司投资亏欠，咱们下调盈利预测，展望2024/2025 年公司归母净利润由6.49/8.51 亿元下调至1.79/3.74 亿元，展望公司2026 年结尾归母净利润6.64 亿元，下调为“增执”评级。

风险指示：下贱居品销量不足预期、产能诞生不足预期、原材料价钱波动

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