机构：长江证券

相干员：杨洋/谢尔曼

事件描画

三利谱公布2024 年中报，回报期内公司罢了贸易收入11.83 亿元，同比增长21.70%；罢了归母净利润0.54 亿元，同比增长131.19%；罢了扣非归母净利润0.65 亿元，同比增长466.75%。

事件批驳

公司单季度营收创历史新高，单二季度收入6.41 亿元，同比增长17.22%，环比增长18.09%。主要系前期龙岗、莆田等扩产时势产能诓骗率升迁。利润率方面，二季度销售毛利率14.42%，同比升迁1.12pct，环比下跌2.85pct；销售净利率3.85%，同比升迁1.69pct，环比下跌1.88pct。蚁集收入增长，咱们判断二季度公司通过以价促销的方式在备货旺季延续升迁了市集份额，但带来了短期盈利水平的压力。

咱们以为后续公司的主要看点在三方面：1)合肥二期新产能落地。公司回报期内合肥二期的1720mm 坐褥线的装置与调试责任延续伸开，并已动手客户的新产线与产物的认证和导入责任，瞻望将于本年下半年肃穆投产。1720mm 的幅宽合适65 英寸TV 面板切割，有望改善公司大尺寸业务利润率；2)行业内跳动的国产材料供应体系。回报期内，公司捏续鼓动要津性时间攻关和革命产物开拓，罢了寰宇产化材料制成高端产物的销量增长，有望成为国产替代后期保捏老本上风的要津；3)柔性OLED 当先罢了国产替代冲破。回报期内，公司应用于中小尺寸3D 固曲柔性AMOLED 的圆偏开拓告捷并于2024 年Q1季度罢了了批量量产。此外，公司在车载偏光片方面公司可同期提供车载碘系偏光片和染料系偏光片产物束缚决策；应用于半穿反型护眼LCD、AR/VR 折叠光路、AR-HUD、光场屏等各异化应用的偏光片产物也在捏续迭代或开拓中。

咱们以为，自2021 年面板产业链干预下行周期，鄙人游面板制造盈利承压的阶段，上游材料不异承受了彰着的降价压力。而跟着2024 年卑劣步伐以销定产后价钱核心的建造，以及折旧老本的镌汰，偏光片的盈利材干弥远有望取得建造。瞻望公司2024-2026 年EPS为0.80、1.26 和2.06，对应PE 分歧为25.34、16.11 和9.87。

风险请示

1、糜费电子复苏不足预期；

2、新产物放量流程不足预期。

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