文 | 适谈中文字幕 在线av

这一周，马斯克运转支棱起来了。

第三季度财报一出，10 月 24 日特斯拉股价收涨 21.92%，创下 11 年来最大单日涨幅，市值增多约 1500 亿好意思元，涨出 1 个宁德时期，总市值特殊于 28 个理念念、79 个蔚来，以及 82 个小鹏。

回念念到，在第二季度财报会上，马斯克扬言，特斯拉会处置自动驾驶问题，"淌若你不深信，就卖掉股票吧。"三个月后，他用"史上最枯燥的 19 分钟"来了一场遵命性测试；24 天后，再用一份丽都的财报打脸了"莫得信仰"的世东谈主。

马斯克试图将谜底归结为一个二元赌注——你信不信特斯拉能破解 FSD 波折？

当大家纠结于"信马斯克"照旧"信我方是秦始皇"时，ARK Investment 首创东谈主"木头姐" Cathie Wood 站出来呐喊：ELON！我选你！

特斯拉的理念：造"轮子上的 Airbnb "

岂论造"轮子上的 Airbnb "，照旧"死在火星上"，特斯拉能支棱多亏了马斯克有点看不上的电动汽车业务。

中枢在于高毛利。第三季度，特斯拉营收仅同比增长 8%，但毛利率达 19.8%，高于预期的 17%；汽车业务毛利率达到了 20.1%，超出市集预期 2 个百分点；汽车销售毛利率达到 17.1%，远超市集预期。

最先，单车销售资本降至 35100 好意思元，较客岁同期下降约 2000 好意思元。这主要归功于原材料降价，尤其是碳酸锂的价钱下落，相同受益的还有国内新势力。其次，东谈主员总体开销裁减，特斯拉第二季度裁人导致第三季度的研发用度、销售和行政用度同比均有所下降，降幅折柳为 10.5%、5.3%。此外，第三季度特斯拉 Cybertruck 卖出了 1.6 万台，毛利率在初度拜托一年后终于转正，不再拖后腿了！

值得隆重的是，千呼万唤的" Model 2 "也终于敲定了。据悉，其售价低于 3 万好意思元，来岁上半年运转坐褥。但马斯克示意，"造一款卖 2.5 万好意思元但莫得 FSD 的汽车莫得真理。那将是一个与咱们理念鼓胀违抗的决定。"诚然我打得起价钱战，但不屑于不绝跟你们卷泥潭。

什么是特斯拉的理念？马斯克不可爱卖车这种"一锤子买卖"。他念念追求 FSD 带来的每月订阅收入，可预测现款流亦然华尔街所追求的。

假定 Cybercab 整车费本低于 3 万好意思元，出行资本 0.2 好意思元 / 英里。当今，北好意思网约车出行资本约为 1 好意思元 / 英里。以北好意思 FSD 价钱 99 好意思元 / 月算计，淌若在 700 万新车用户中，有 50% 选拔订阅 FSD，由此产生的年收入约为 41 亿好意思元。这只是是订阅费，不包含未来打车网罗赚的钱。

但前提在于，马斯克要能造出"下金蛋的金鸡"。1、特斯拉 FSD V12.5 比拟 2024 年头版块校正了 100 倍；FSD V13 则会有 1000 倍进步。2、马斯克对 Cybercabs 在 2026 年量产充满信心。他展望每年坐褥至少 200 万辆 Cybercabs，最终达到每年 400 万辆。

大饼仍是要进烤炉了，信不信就看列位了。

木头姐：看好特斯拉"狂飙" 10 倍

2020 年，"木头姐" Cathie Wood 因握续重金押注特斯拉一战成名。她的投资计策是押宝颠覆式翻新（Disruptive Innovation）方向。而特斯拉即是"木头姐"最看好的，具备颠覆式翻新智力的公司。然后，她就错过了英伟达的飞升时刻——作陪英伟达股价从 4 好意思元涨到了 400 好意思元 ...... 如今，1 拆 10 后的英伟达股价高达 141 好意思元。

总之，"木头姐"对马斯克和特斯拉的偏疼相称彰着。本年夏天，其掌舵的 ARK 凭证开源模子推算，2029 年特斯拉每股预期价钱为 2600 好意思元，熊市的价钱预期为 2000 好意思元，牛市的价钱预期为 3100 好意思元。慈祥【适谈】，回复"木头姐"，即可获取敷陈原文 pdf 文档。

真能飙 10 倍吗？别惊悸，来看一组"历史"数据：

2021 年 3 月，ARK 预测 2025 年特斯拉股价达到 1000 好意思元；

2022 年 4 月，ARK 预测 2026 年特斯拉股价达到 1533 好意思元；

2023 年 4 月，ARK 预测 2027 年特斯拉股价达到 2000 好意思元；

马斯克回复谈，" ARK 向来王人是特斯拉价值最准确的预测者。"只可说，留给他死力的时刻未几了 ......

凭证"木头姐"与 Tasha Keeney 分析师团队的采访。ARK 选择从上至下、从下到上贯串洽的评估步伐，分业务线对公司进行估值。模子计划了 45 个寂静输入的分散，模拟公司过火股票的一系列潜在终端。

举例，当一家公司的某项业务低于 7 分（1-10 分），意味着 ARK 将对它要点慈祥；但淌若公司有两项分数王人下降了，ARK 就会肃肃计划是否裁减自己投资组合的风险。

以特斯拉为例，ARK 团队有几个扩充：

到 2029 年，特斯拉近 90% 的企业价值和收益归功于 Robotaxi 业务，如下图所示。

下图按业务线细分了应占收入、EBITDA 和企业价值。

特斯拉在今后 2 年内推出 Robotaxi 劳动的概率很大，弗成在未来 5 年推出 Robotaxi 劳动的概率聊胜于无，如下图所示。

淌若没能蛊惑 Robotaxi 网罗呢？特斯拉的股价不祥约为 350 好意思元（尽管不太可能）。不外，此时特斯拉也可能推出东谈主工叫车劳动。

论"每世界金蛋"的可能性

谁来鄙吝车队呢？咱们假定特斯拉最先 1-3 年会我方运营车队。在之后几年里，特斯拉会将车队交给第三方公司。展望第三方会取得 0.20 好意思元 / 英里的劳动营收，剩下的营收归特斯拉扫数。展望特斯拉最先的使用率为 40%，慢慢提高为 80%，远高于 Uber 的 20-30% 使用率。

跟着 FSD V12 的发布，特斯拉通过神经网罗兑现了从视频数据中学习并径直戒指车辆，取代了杰出 30 万行手动代码。凭证商议，特斯拉蕴蓄的数据是 Waymo、百度的 110 倍足下。（P.S. 最新数据，行将发布的 FSD V13 与 V12.5 比拟，烦闷隔断里程数大聚首提高 5-6 倍。）

何时取得监管许可？咱们的商议标明，FSD 情势下的特斯拉比东谈主类驾驶的特斯拉安全约 5 倍，比谈路上的庸碌汽车安全约 16 倍。跟着特斯拉加快的软件更新不受东谈主工智能算力截止，其车辆性能和安全性将得到进一步进步。因此，特斯拉应能够展示出超卓且具有统计学真理的安全宗旨，并拿到其 Robotaxi 网罗的监管批准。

特斯拉估量打算于 2024 年 8 月推出其专用 Robotaxi（内容推迟到了 10 月）。诚然特斯拉不错将现存车队改形成 Robotaxi，但咱们觉得，定制化的 CyberCab 反应出特斯拉对其 FSD 的信心，这将使得公司能够扩大 Robotaxi 业务。同期，北好意思 FSD 的 30 天免费试用丰富了特斯拉的数据库，行将推出的中国 FSD 亦然如斯。

临了，特斯拉在财报中公布了网约车 APP 的终端图。预示了这一营业情势可能会和东谈主类司机同期推出，宗旨是为机器东谈主司机铺平谈路。咱们对特斯拉在未来 5 年内推出 Robotaxi 网罗信心大增。跟着每辆汽车成为东谈主工智能驱动的现款流生成机器，其营业情势展望将从一次性汽车销售更始为时常性收入情势。

电动汽车业务

咱们预测，2024 年是增长稳重的一年；但 2025 年— 2029 年，将复原高速增长，增长率高达 45%，产量逐年扩大到每年最高 1600 万辆，孝顺 1/4 足下的总收入。但毛利远小于 Robotaxi 业务，对利润和市值的孝顺不到 10%。咱们还展望，大多半 Robotaxi 将出售给车队，而不是个东谈主，这将会简化销售渠谈。

Optimus 东谈主形机器东谈主

咱们展望，Optimus 对未来 5 年特斯拉的估值影响相称小。未来 10 年内，特斯拉 Optimus 有望成为业内头牌。诚然通用东谈主形机器东谈主约有 24 万亿好意思元的全球市集，且 Optimus 可能会占据很大一部分市集份额，但它不祥率会在 5 年之后才能营业化。

储能业务

特斯拉的储能业务增长将杰出其电动汽车业务增长，在 2029 年达到每年约 850GWh 的装机量（24 年上半年 13.5GWh，23 年 14.72GWh）孝顺总收入的 10%。但计划到电板是一个截止身分，特斯拉可能会优先计划 Robotaxi。如下图所示。

其他业务

Semi 半挂—— Tesla 估量打算在 2026 年营业化 Semi。但咱们觉得，在未来 5 年内，Semi 的作用不大。

超充网罗——诚然对电动汽车至关紧要，但超等充电站不太会为特斯拉带来可不雅的收入。即使其超充网罗诓骗率从平均 11% 变为旧例加油站的 34%，也鼓胀比不外特斯拉 Robotaxi 业务。

AI 即劳动——特斯拉提供分散式东谈主工智能推理劳动（IaaS）和 Dojo 闇练劳动的估量打算超出了咱们的 5 年投资期限。诚然将 IaaS 整合到个东谈主车辆中会带来一些挑战，如 Wi-Fi 掉线，车主停机技术的休养波折，但 Robotaxi 车队不错处置其中的一些问题。用于充电和踏实互联网接入的专用基础步伐，以及可靠的车辆驾驶时刻表，能够形成一个支柱 IaaS 劳动的组织结构。特斯拉本年运转坐褥下一代 Dojo，其可能会成为特斯拉里面算力的紧要孝顺者。但与客岁访佛，咱们展望 Dojo 的外部使用不会在未来 5 年内对特斯拉的估值作念出有真理孝顺。

结语

有句话说，特斯拉的股票代码应该是 E-L-O-N，而不是 T-S-L-A。

赫然"木头姐"的论断相称乐不雅，连备受质疑的特斯拉 Robotaxi 营业情势、监管许可王人得到了更为合理的阐扬——并非是马斯克画的饼"打工东谈主上班，打工车载客赢利"，而是由 Robotaxi 车队和谐运营等等。

回到当下，该买特斯拉的股票吗？

一运转，马斯克仍是回答了——信则买，不信则卖。

不外，脚下说不定还有个抄底的契机。且看 11 月 5 日中文字幕 在线av，好意思国大选公布时。